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首次代幣發售（Initial Coin Offering，簡稱 ICO）也稱為區塊鏈眾籌，是用區塊鏈把使用權和加密貨幣合二為一，來開發、維護、交換相關產品或者服務的名稱。所謂ICO（Initial Coin Offering）和IPO（首次公開募股）相對應，也是一種“公開發行”，只不過將發行的標的物由IPO的證券變成了數字加密貨幣。ICO發行團隊在進行具體操作時，會先建立一個網站，發布“ICO白皮書”，介紹所發行虛擬幣項目進行的虛擬幣融資情況。

簡而言之，ICO是一種籌措資金的方式，公司通過發行自己的數字貨幣來吸引投資者，投資者從中獲得加密數字作為回報。最典型的例子就是比特幣。

其中的大部分你可能都沒聽說過，但其中肯定有幾個是你近幾年來聽說過的。

以以太坊（ethereum）為例。2014年，以太坊籌集了1800萬美元比特幣，幾年的飆升之后，目前以太坊的市值已接近190億美元，以太幣交易價格超過200美元。

據報道，最近，一家ICO創業公司在短短三個小時內就吸引了1.5億多美元，迄今已募集了13億多美元。史密斯（Smith）和皇冠（Crown）數據網站的數據顯示，ICO平均每周銷售量從2016年的1.5個上升到2017年前四個月的2.75個，幾乎翻了一番。

ICO是如何形成的？

一般而言，一個完整的ICO項目需要3個步驟：

1、一家公司或團體表示自己計劃或正在研究區塊鏈技術，同時在公有鏈上內置可轉讓流通的代幣（加密數字貨幣，與比特幣類似）；

2、投資者以比特幣、以太幣等虛擬貨幣換取代幣，以此作為其權益憑證；

3、項目發行的代幣登上交易平臺，投資人進行買賣（這是制造暴富神話的關鍵一步）。

ICO一度被認為巧妙地規避了《證券法》和《處置非法集資條例》等相關內容。經監管部門與多位資深法律專家討論，得出結論：ICO僅僅是穿了合法的馬甲，其本質就是變相非法集資。除此，即使ICO可以擺脫非法集資的嫌疑，但也涉及明顯的合同詐騙。

這意味著，ICO不得再被允許公開發行，其活動會大量萎縮并轉至地下。存量的ICO項目則由交易平臺自身消化。同時，根據處置非法集資的責任主體分工，將由各地金融辦（局）履行監管職能。由此，ICO被取締不是沒有可能。

ICO已成為區塊鏈行業重要的融資機制，有力地推動了區塊鏈技術的應用及落地。然而，ICO融資在無監管的灰色地帶中野蠻生長，有成功的項目融資案例，也有投資騙局，種種潛在的融資風險使得ICO存在亂象叢生的投資現象。

第一，法律監管的缺失，使得ICO存在較高的法律風險。ICO標的物比特幣等加密數字貨幣通過公開密鑰技術進行交易，交易中可以做到完全匿名交易，無法跟蹤。在用戶并不真正清楚工作原理和風險、法律上存在不確定性且監管乏力的情況下，匿名交易會對金融安全形成潛在的威脅。目前ICO融資模式處于初步興起的階段，國內尚未健全與ICO相關的法律法規，也沒有建立應對ICO特征的風險防范與監管體系。法律真空一方面加大了犯罪分子利用ICO融資平臺進行詐騙、洗錢、非法集資等犯罪活動的可能性。另一方面，由于國內對比特幣的流轉也未作任何規定，且比特幣等虛擬數字資產不需要進行登記，以比特幣作為主要標的物的ICO很容易被用來逃稅、避稅。

第二，比特幣等加密數字貨幣價格波動過大，使得ICO存在較大的投機風險。自誕生以來，比特幣等加密數字貨幣經歷了無數次的暴漲暴跌，無論是從暴漲到暴跌，還是從暴跌到暴漲，其波動幅度都是驚人的，猶如坐山車。ICO主要以比特幣等加密數字貨幣為標的物進行公開融資，投資人持有的是比特幣等加密數字貨幣，標的貨幣價格的劇烈波動無疑加大了ICO的投機風險。

第三，參與人信息不對稱問題，使得ICO存在較大的信用風險。ICO目前處于法律監管真空地帶，相應地，ICO項目的法律架構、融資資金去向、風險控制等信息是不完全透明的，幾乎所有的ICO項目都是依賴對發起人的信任產生收益，ICO雙方存在嚴重的信息不對稱問題。這及其容易誘發項目發起人攜款潛逃風險、過度承諾風險、泡沫帶來的估值過高風險以及項目的管控風險等。再者，缺少權威機構對項目資金進行監管和審計，進而容易導致項目發生旁氏騙局。

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